郭施亮:科創板正式開板帶來什么啟示

時間:2019年06月15日 09:12:50 中財網
  對于科創板的正式開板,既有超出市場預期的一面,也存在有市場意料之內的因素。但是不可否認的是,作為國內資本市場改革與創新的試驗田,科創板被賦予了較高的發展使命,而其發展定位,更是具有較為深遠的戰略意義。

  2015年6月12日,滬市創出5178.19點,成為當時杠桿牛市行情的上漲高點。2019年6月13日,科創板宣布正式開板。對于它的正式開板,既有超出市場預期的一面,也有市場意料之內的因素。不可否認的是,作為國內資本市場改革與創新的試驗田,科創板被賦予了較高的發展使命,而其發展定位更是具有較為深遠的戰略意義。

  筆者認為,選擇在5178點4周年附近的日子宣布科創板正式開板,既有巧合之處,但同時也給了市場不少的啟示。

  或許,站在市場的角度思考,一方面在于4年前5178點的那一輪杠桿牛市行情,因投機性高、波動率大,且市場陷入高杠桿工具全面激活的狀態,由此也為隨后的市場行情帶來了巨大的沖擊,借助5178點4周年的時間點,以此起到為警示作用;另一方面,則在于市場自5178高點見頂之后,目前已處于相對安全的運行區域,無論是平均估值還是破凈率水平,均具備一定的投資優勢,從某種程度上意味著A股市場的抗風險能力已得到了較好提升。這樣一個大環境,恰恰成為推出科創板的良好時機,而現階段的市場環境也有望從一定程度上減緩科創板對其余市場板塊的沖擊影響。

  不過,需要注意的是,科創板的交易規則與A股市場有著不少實質性的區別,這對于投資者來說,可能需要重新摸索出一套盈利策略,而以往運用至主板中的盈利模式,或許已經不管用了。其中,從退市規則來看,科創板的退市規則較主板嚴厲不少。最為突出的,莫過于取消暫停上市、恢復上市以及重新上市的流程,當上市公司觸及終止上市條件時,將會面臨直接退市的風險。與此同時,從退市要求來看,新增部分退市的交易情形。例如,連續20個交易日股票市值低于3億元;連續20個交易日股東數量均低于400人;連續120個交易日累計股票成交量低于200萬股等。由此一來,對于科創板的退市規則,也是在動真格,隨著規則的嚴格落實,未來科創板企業退市節奏會更快、退市的阻力更輕,甚至逐漸形成退市常態化的局面。

  再者,因科創板試點注冊制,因此在準入門檻方面,無疑會明顯寬松于A股市場的其余板塊,例如對尚未盈利的企業有機會實現上市;對同股不同權的企業允許上市以及允許紅籌企業上市等。同時,科創板市場仍為不同的企業制定出不一樣的上市標準,可滿足不同企業的上市需求,這從一定程度上體現出科創板的包容性與制度靈活性。但是,對于未來科創板企業的集中上市預期,可能會從一定程度上降低新股炒作的溢價率,甚至會打破長期存在的新股不敗神話,對投資者以往的盈利模式構成影響。

  此外,則是科創板放寬了漲跌幅限制,此舉雖然給了市場資金想象空間,但卻放大了炒作風險。其中,對于新股上市后的前5個交易日不設置漲跌幅限制的規定,實際上意味著科創板新股上市之初,其潛在的投資風險很大,但同時也意味著投資收益率也可能會很高,這恰恰體現出高收益與高風險并存的特點。然而,對于這一種高波動率的市場現象,并非適合于多數投資者,而對于穩健型的投資者來說,反而很難適應這一投資節奏。

  既然科創板被賦予了較高的發展使命,其對國內資本市場改革與創新的推動影響顯然可以有著樂觀的預期。但是,作為一個全新市場板塊,可否誕生出未來的巨頭企業,尚且存在一定的未知數,即使誕生出真正的行業巨頭,也肯定會是少部分的企業,而對于不少科創板企業來說,被市場淘汰的風險還是存在的。由此可見,對于科創板的投資,更需要考驗投資者的專業判斷能力,稍有不慎,則可能會投資存在退市風險的企業。因此,在5178點4周年之際,科創板的開板,既有戰略影響意義,同時也有間接提示科創板市場風險的作用。而對于科創板投資,可能更適合于專業機構參與。
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