今日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年11月13日 06:00:15 中財網
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  攀鋼釩鈦(000629):全現金收購西昌鋼釩釩制品分公司增厚每股EPS
  類別:公司機構:中信建投證券股份有限公司研究員:秦源日期:2019-11-12
  事件
  公司擬全現金收購西昌鋼釩釩制品分公司
  2019年11月11日,公司公告擬以全現金的方式收購西昌鋼釩釩制品分公司。按照之前的承諾,西昌鋼釩釩制品分公司連續3年盈利后,為解決同業競爭將擇機注入上市公司。此次收購正對應解決此承諾。

  此次收購對價為62.58億,較評估日2019年6月30日的凈資產增值48.71億,增值率達351.11%。與之對應西昌鋼釩就釩制品分公司2020年到2022年的業績承諾分別為歸母凈利潤不低于59,971.27萬元、63,121.61萬元、66,089.46萬元。

  在手現金充裕,全現金收購有望增厚EPS
  2019年3季度披露,公司在手現金37億,應收票據16.71億。此次62.58億的支付對價,在交割日完成5日內需支付70%的金額,即43.81億;另外30%,即18.78億,在交割日起1年內支付,但需按照1年期銀行貸款利率支付交割日至付款日的利息。就公司目前的現金水平,盈利及經營獲現能力來看,支付對價不會對公司的正常生產經營和融資產生特別大的影響。

  但由于公司和西昌鋼釩同屬于攀鋼集團,同一實際控制人之間的收購增值溢價部分在會計處理上需要抵消公司的所有者權益。故導致收購完成后以2019年6月30日的評估結果來看,公司總資產將從132.73億增加至146.91億;總負債從38.83億增加至101.85億,資產負債率從29.25%上升至69.33%。

  西昌釩鈦釩業分公司擁有1.8萬噸五氧化二釩產能,2018年的產量為17427.43噸。2017年、2018年和2019年1-6月,其歸母凈利潤分別為35,236.61萬元、201,600.18萬元和85,010.82萬元。全現金收購下,攀鋼釩鈦的每股EPS有望大幅增厚。將收購標的歸母凈利潤計入公司,則公司2018年和2019年上半年的每股EPS將從0.36元和0.14元增加至0.59元和0.24元。

  潛在的新供改受益標的
  2019年隨著鐵礦石價格暴漲,鋼材產量大幅增長,鋼廠盈利大幅下降,關于鋼鐵行業重陷產能過剩,鋼鐵行業需要控制產量,甚至鋼鐵行業需要新一輪供給側改革的聲音多了起來。從長遠來看,隨著我國步入城市化和工業化后期,螺紋鋼的需求量大概率會下降。

  站在行業的角度來看,需要一些新的手段來提升鋼材和螺紋鋼的供給質量,減少低質和劣質供給,而嚴格執行螺紋鋼新國標,將新國標落到實處無疑是一個潛在的可選方案。這將直接利好釩價和行業龍頭攀鋼釩鈦

  盈利預測及投資建議
  我們預計公司2019年到2021年有望實現收入133.84億元、143.92億元和147.52億元,實現歸母凈利潤17.31億元、21.15億元和21.63億元,對應的每股eps為0.20元、0.25元和0.25元。西昌鋼釩釩制品分公司注入后,2019年到2021年公司的歸母凈利潤有望增加至27.5億,27.5億和28億,對應的每股EPS為0.32元、0.32元和0.33元。

  自2016年年底公司完成重大資產剝離后,公司已轉變成一家標準的釩鈦資源型公司,也是A股唯一的釩標的。2017年到2019年8月,釩價也經歷了一輪相對完整的周期,暴漲暴跌更是加深了這輪周期的成色。雖然我們認為2019年3-4季度的盈利較2季度仍有下滑的空間,但公司持續盈利能力已基本通過周期檢驗。在行業平淡期,公司有能力實現單年10億+的歸母凈利潤。公司全現金收購西昌鋼釩釩制品分公司后,盈利能力將進一步增強,每股EPS有望大幅增厚。中長期,公司是鋼鐵新供給側改革的潛在受益標的。維持公司增持評級,和目標價4.0元不變。

  風險提示
  重組后公司資產負債率較高,若有持續大規模的資本開支,抗周期能力將大幅下降。螺紋鋼需求出現斷崖式下跌,釩價和鈦相關產品價格超預期下跌
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