滬深交易所同時發聲!換購ETF并不是變相減持!來看五大權威解讀

時間:2019年11月14日 04:23:36 中財網
  攪動基金公司、A股上市公司和散戶神經的ETF換購現象,持續引爆市場話題。

  上交所、深交所11月13日相繼表示,將嚴格按照證監會要求,參照減持新規監管ETF基金的股票認購行為,目前上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為,不存在變相減持、違規減持的情形,換購操作對二級市場影響較小。

  針對有市場人士擔憂,上市公司股東認購ETF份額有變相減持的隱患。上交所在11月13日對此表示,為防止市場主體變相減持、違規減持,上交所對上市公司股東以股份認購ETF,按照減持規則的規定,從嚴實施監管。具體而言,上市公司股東認購ETF份額使用的股份,計入減持規則規定的減持額度,與該股東通過二級市場減持的股份合并計算,不得超過當期可減持的股份額度。此外,參與主體還需承諾在一定期限內不轉讓股票認購獲得的ETF份額。

  具體業務開展過程中,滬深兩大交所采取基金管理人、股東事前承諾,交易所事前、事中檢查,事后監管等措施,確保股東認購ETF所用股份數量不超過減持規則規定的減持額度。因此,上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為,不存在變相減持、違規減持的情形。

  解讀1:股票認購是常規募集方式
  作為ETF三種常規募集方式(網上現金認購、網下現金認購和實物認購)之一,股票認購是指投資者可在募集期使用單只或者多只標的指數成份股認購ETF份額,有利于基金管理人在成份股權重范圍內降低建倉成本,優化投資者資產配置,有助于做大股票ETF規模,吸引更多中長期資金通過投資ETF入市。

  對于普通個人投資者來說,參與ETF換購業務可以將所持有的單個或多個股票換成ETF基金份額,從而降低持有單只或多只股票所帶來的投資大幅波動的風險。ETF換購業務可以幫助投資者實現低成本的指數投資,通過投資一攬子股票達到分散風險、優化資產配置的目的。并且,當持有的個股換購為ETF后,ETF二級市場交易功能將提供投資者更好的流動性。

  對于上市公司股東來說,運用“ETF換購”將其持有的單只或者多只股票認購ETF份額,實際將單個上市企業的股份換成了一攬子股份,將單一股票投資品種換成流動性更好的ETF,可以優化持股結構,分散持股風險,借助ETF的運作機制實現上市資產的盤活。事實上,“ETF換購”可以視為實現金融服務實體經濟的路徑探索,對于上市央企而言豐富了改革的形式。

  解讀2:不存在變相減持
  《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》及《上海證券交易所上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》(簡稱減持規則),對上市公司股東減持股份做出了具體規定。為防止市場主體變相減持、違規減持,上交所對上市公司股東以股份認購ETF,一直以來按照減持規則的規定,從嚴實施監管。

  具體而言,上市公司股東認購ETF份額使用的股份,計入減持規則規定的減持額度,與該股東通過二級市場減持的股份合并計算,不得超過當期可減持的股份額度。此外,參與主體還需承諾在一定期限內不轉讓股票認購獲得的ETF份額。具體業務開展過程中,上交所采取基金管理人、股東事前承諾,交易所事前、事中檢查,事后監管等措施,確保股東認購ETF所用股份數量不超過減持規則規定的減持額度。因此,上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為,不存在變相減持、違規減持的情形。

  據接近監管人士表示,一直以來,參與ETF換購業務,無論是個人還是機構投資者均需嚴格遵守減持新規的相關要求。上市公司股東換購股票ETF,需遵守股份減持相關“硬性”規定。交易所對參與換購的股東有較高的門檻,要求有一個較長的持有期。參照減持股份相關規定,交易所對上市公司大股東和特定股東使用股票換購ETF份額做了專門安排。

  例如在股票數量方面,大股東和特定股東用于換購的股票數量需符合減持新規的要求,確保在當期可減持的額度范圍之內;在ETF募集階段,基金管理人也會對投資者股票換購ETF的行為嚴格把關,確保其符合股份減持相關規定;大股東或特定股東換購ETF除對外發布公告外,還需向交易所提交承諾函,承諾在基金成立后一段時間不減持換購所持的基金份額
  解讀3:股票換購ETF有利于市場穩定
  ETF股票認購能在一定程度上緩解投資者直接減持對市場的沖擊,更有利于二級市場穩定。ETF股票認購可以集合眾多投資者持有的股份,降低建倉期成本。

  從實際情況來看,目前大部分參與ETF股票認購的投資者認購后長期持有ETF份額,未進行大額減持,且部分投資者還持續增持。基金管理人也基本采用了較為緩和的調倉節奏,在逐步賣出認購股票的同時,買入其他成分股,整體資金并沒有流出市場,對個股股價的實際影響亦較小。因此,相比于投資者將所持有的股票直接在二級市場競價賣出或大宗轉讓,ETF股票認購平滑了對股票價格的沖擊,更有利于二級市場穩定。

  據市場專業人士分析,由于股票認購ETF占用了減持額度,本質上只是“存量”中的形式變化,對上市公司的影響比較小。從過去幾年的情況來看,上市幾年后ETF份額并沒有大起大落,實現了資本有序流動。ETF的股份換購一方面為上市公司股東調整資產配置提供了便捷、高效的方式,另一方面也平抑了單一股票波動,保護了中小投資者利益。

  股票換購ETF有利于開展長期投資的實踐。近年來,海外市場的ETF基金持續處于凈流入的狀態,為投資者創造了穩定的收益,而許多海外知名上市公司的股票也被大量ETF基金所持有。ETF為投資者提供了一種長期穩定的投資方式,無論是機構還是個人投資者都越來越傾向于通過投資ETF基金來參與二級市場投資。

  未來隨著A股市場日臻成熟,中國的投資者對于ETF的接受度也會更加高。指數有定期調整機制,成份股通過既定規則優勝劣汰,相比個股而言,指數能夠不斷地實現動態優化提升。股東通過比較個股和指數的未來增值潛力,判斷指數的增值空間更大的情況下就有動力選擇換購,提升資產質量。

  解讀4:ETF換購有助于保護上市公司股價
  根據數據顯示,截止9月18日,2019年已經成功募資發行的ETF基金數量高達42只,按照發行份額計算發行總規模高達596.19億元,而去年同期這一數字僅有約140億元。

  從份額的角度看,截至2019年10月中旬,股票型ETF的流通份額從去年年底的1592億份增至2254億份激增48%。ETF快速發展的背后,除了今年A股市場情緒支撐,上市公司的股東扮演了極為重要的角色,在ETF基金規模快速爆發中功不可沒。

  根據A股上市公司發布的公告統計,僅僅今年前六個月,就有18家上市公司的股東共用約8.6億股份換購9只ETF份額,以上市公司公告日收盤價估算,總體價值約100億元,其中認購體量較大的是中國石油,該上市公司的股東中國石油集團以約30億元市值的中國石油股票換購工銀瑞信滬深300ETF。進入下半年,上市公司股東將所持股票換購ETF的現象日益增多。根據不完全統計顯示,10月以來就有至少9家上市公司發布公告稱股東計劃參與ETF認購,涉及多只ETF。

  上交所在11月13日的答記者問中就認為,ETF股票認購能在一定程度上緩解投資者直接減持對市場的沖擊,更有利于二級市場穩定。ETF股票認購可以集合眾多投資者持有的股份,降低建倉期成本。從實際情況來看,目前大部分參與ETF股票認購的投資者認購后長期持有ETF份額,未進行大額減持,且部分投資者還持續增持。

  深交所也發文指出,股票認購是ETF特有的發行方式,投資者可以在募集期使用單只或多只ETF標的指數成份股認購ETF份額。投資者使用股票認購ETF一定程度上有利于減緩直接減持對市場的沖擊,優化投資者資產配置,有助于擴大股票型ETF規模,吸引更多中長期資金通過投資ETF入市。

  在實際業務開展過程中,深交所采取基金管理人、股東事前承諾,交易所進行事前檢查和事后監管等多種措施,確保相關股東認購ETF所用股份數量不超過規定的減持比例。因此,上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為,不存在變相減持、違規減持的情形。同時,減持新規實施以來,股東通過股票認購ETF的規模有限,股票認購金額占同期股票減持總金額的比例低,對二級市場整體影響較小。

  解讀5:上市公司股東為何看上ETF?
  ETF基金作為交易所場內指數型基金,基金份額可在二級市場交易,具有獨特的實物認購、申購贖回機制,具備透明度高、交易便捷、成本低廉等優點,近年來發展迅速,已成為投資者重要的權益資產配置工具。

  相比在二級市場上直接拋售股票減持,換購ETF的交易成本較低,且沒有印花稅,也僅有很低的換購費,而且換購ETF是市價交易,顯而易見的是,換購ETF有著較低的換購成本和較小的市場影響,對上市公司股東而言,通過換購ETF也能達成目的,比直接減持對二級市場造成的損失小得多。

  早在在2012年,A股上市公司的股東就發現了換購ETF的好處。當時,海康威視第三大股東新疆威訊投資管理有限合伙企業便將所持有的公司股份600萬股換購等值華泰柏瑞滬深300ETF,由于該股東此前通過大宗交易的方式減持過同級別的股份數,因此這次換購ETF一度引發市場關注,由于該股東上次通過大宗交易減持的價格是存在折價的,而換購可以按照市價,因此這次換購被認為是一種更劃算的方式。但不可否認的是,該股東用股票換購ETF確實起到了維護股價穩定的作用,某種程度上也保護了公司股價和中小投資者的利益。
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